日負利率破功 日圓照樣升

央行實施負利率後本國貨幣對美元變動率 圖/經濟日報提供 分享 facebook twitter pinterest 圖為日本央行大樓 路透 分享 facebook twitter pinterest 實施「負利率政策(NIRP)」理論上應可使本國貨幣貶值,但由歐洲多國實施的經驗顯示未必就有效果,且需要多種條件的配合。日本推動負利率以促使日圓貶值的計畫,更是宣布後立即就被打爆,也暴露出日銀已陷入無計可施的困境。負利率與量化寬鬆政策一樣,理論上將使本國貨幣貶值,因為資金會轉向國外報酬率更高的資產。如果還有其他條件配合,例如國外經濟繁榮,本國出現經常帳逆差,或幣值已被高估等,則造成的貶值效果更佳。但對歐洲及日本央行而言,上述的配合條件並不理想。歐、日皆有鉅額的經常帳順差,新興市場經濟展望也不佳;美國聯準會(Fed)又漸趨「鴿派」,對美元造成壓力。野村證券匯率專家阿勞德指出,「市場對Fed政策預期改變,使美元的優勢縮小,一些實施負利率國家的貨幣不貶反升」。紐約美隆銀行專家狄瑞克表示,歐洲央行於2014年6月開始實施負利率時,歐元為1歐元兌1.37美元,而到2015年3月時歐元一度眨到1.05美元;但2015年12月ECB再度降低利率後,歐元迄今已升值7%。狄瑞克指出,利率愈「負」,政策效果便愈小;「由於市場信心更差,加上他國央行也跟進,效果顯然將大降」。德國商業銀行匯率專家紐區曼指出,「如果日本民眾都不預期寬鬆政策在中、長期間能有拉高通膨的效果,則政策對匯率的影響也將下降」。經濟學者指出,不只負利率「失能」,央行本身也被拖下水。負利率造成的「惡性循環」可能使Fed停止升息,甚至轉而降息。搞懂負利率 八個Q&AQ:負利率如何運作?A:歐洲央行及瑞典央行的作法是對銀行業設定負利率,即銀行把錢存入央行時反而要付費。銀行業通常是對存款收取手續費,把負利率轉嫁給存款人。長期公債殖利率也可能降到負數。Q:存款人為何忍受?A對大部分消費者及企業,如果只須支付微少費用,則銀行存款的便利性效益仍高於成本,而自行窖藏現金及維護安全的成本可能比支付給銀行的費用更高。但忍受有其極限。Q對經濟成長有利?A:原理與降低利率大致相同,能鼓勵企業投資及消費者花錢,拉高股市及其他高風險資產的價格,使本國貨幣貶值以提高出口競爭力,並使通膨預期升高,誘使民眾現在趕快花錢。Q:是否的確有效?A:目前仍在實驗階段,效果不確定。Q:有那些負作用?A:全球金融體系一直是建立在「正利率」假設上,因此實施負利率可能會對既有金融架構造成傷害,阻礙經濟成長。銀行業可能縮小存、放款規模,保險公司及退休年金基金可能面臨重大壓力。Q:美國是否會實施?A:聯準會主席葉倫不認為會如此,但也並未完全排除。Q:負利率是否合法?A:葉倫表示,負利率的合法性仍有疑問,而且美國的支付體系是否能處理負利率?能否與貨幣市場的架構相容?都不確定。Q:浮現那些怪現象?A:人們可能會先預付一年的電訊費用,或預先繳稅;買方會提前付款,賣方反會拒絕。保全業也可能有「保存現金」及代客匯付新業務,民眾也可能購買「實物」以規避負利率。

新聞出處---http://udn.com/news/story/6811/1506200





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王雨屏

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